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　　转自 工银瑞信基金

　　北京时间10月26日晚，欧央行公布了议息会议的决议声明，宣布维持三大主要利率不变。主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率分别维持在4.5%，4%和4.75%。自去年7月以来，在经历连续10次、累计450个基点的加息后，欧央行终于按下了暂停键。

　　由于9月议息会议决议已经释放出暂停加息的信号，市场对于本次会议按兵不动的结果已有充分预期，利率决议对市场的影响较为有限。欧央行主席拉加德强调未来的决策将确保欧洲央行的关键利率被设定在足够严格的水平，以保证通胀目标得以实现，此后将继续采用数据依赖的方法来确定适当的限制水平和持续时间。市场对后续货币政策路径的预期基本与欧央行的前瞻指引一致，预期欧央行将不再加息，直到明年6月份开启降息。

　　图：欧央行政策利率走势

　　当前欧洲经济持续放缓，欧元区10月PMI初值进一步回落至 43，整个地区的需求普遍下降，衰退风险逐渐上升。同时，近期欧央行也在抗击通胀方面取得了一定的成绩，9月CPI同比较前值大幅回落将近一个百分点至4.3%，录得2021年11月以来的最低值。此外，信贷的疲弱也显示货币紧缩正在对需求产生显著影响，利率已经达到限制性水平。

　　综合来看，除非核心通胀再次出现严重上行，欧央行将不会再将加息提上议事日程。但考虑到当前通胀水平仍显著高于2%的通胀目标，因此短期内也不会快速转向降息。下行风险可能在于欧洲大型银行存在的投行业务受损、衍生品和商业地产敞口过大等资产负债表问题以及地缘冲突带来的不确定性。

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　　责任编辑：杨赐